바다에 퐁당 Ꙭ̮ ꉂ ◡̈⋆*

GVA(Gross Value Added): 총 부가가치

-  economic productivity

- which measures the contribution of a corporate subsidiary, company, or municipality

to an economy, producer, sector, or region

*corporate subsidiary: 자회사

*municipality: 지방자치단체

GVA → GDP(국내총생산) 지표에서 상품에 대한 보조금&관세의 영향력을 제한 것

GVA = GDP + subsidies on products – taxes on products (USD)

+ goods and services that have been produced in a country

- the cost of all inputs and raw materials that are directly attributable to that production.

GVAL 최종 판매액과 (순) 보조금을 포함한 모든 수익의 총합

- "기업의 제품이나 서비스가 기업의 고정 비용을 충족하는 데 얼마나 기여했는가"를 측정하는 데에도 사용

- 좀 더 단순화하자면 "기업에 유입되는 소득"과 가까운 개념

이러한 수입은 비용(임금 및 급여, 배당금), 저축(이익, 감가상각), (간접) 세금을 충당하는 데 사용될 것임

https://en.wikipedia.org/wiki/Gross_value_added

https://www.investopedia.com/terms/g/gross-value-added.asp

(1) 재정수지

정부의 수입과 지출의 차이를 재정수지

수입과 지출이 같으면 균형, 수입이 더 많으면 흑자, 지출이 더 많으면 적자라고 한다. 재정적자가 발생하면 국채발행이나 차입이 늘어나 정부부채가 증가하게 된다. 정부의 재정활동은 조세와 정부지출의 형태로 가계의 소비와 기업의 투자라는 거시경제의 순환에 영향을 주게 된다.

재정지출로 정부서비스가 생산되지만 일정 부문은 조세 등으로 조달된 자금이 타 부문으로 이전되는 성격도 갖고 있다. 그래서 재정적자가 과다하지 않도록 유로존(EU)은 안정성장 협약에 의거 회원국들의 재정적자를 GDP의 3% 이내, 장기적인 정부부채는 GDP의 20%를 넘지 않도록 관리하고 있다.

한편 우리나라는 당해 연도의 총수입에서 총지출을 뺀 것을 ‘통합재정수지’라고 지칭하고, 통합재정수지에서 국민연금기금, 사립학교교직원연금기금, 산업재해보상보험및예방기금 등 사회보장성 기금의 수지를 제외한 재정수지를 별도로 ‘관리재정수지’라고 별도로 산출 운용하고 있다. 이는 사회보장성 기금수입은 장기적인 미래지출을 위한 것으로 당해 연도의 재정활동 결과로 보기 곤란하며 기금의 성숙도에 따라 대규모 흑자나 적자가 발생하여 당해 연도의 재정활동을 판단하는데 효과적이지 않을 수 있기 때문이다.

=> 통합 재정 수지: 명목 GDP의 %: 분기별: 인도

(2) 국제 수지 

-> 경상수지(상품수지, 서비스수지, ...) , 자본수지, 금융계정(직접투자, 증권투자, 파생금융상품...) 포함

어떤 국가가 다른 국가와 행한(=거주자와 비거주자가 행한) 모든 종류의 거래에서 발생한 수입과 지출의 합

*수지: 수입과 지출. 거래에서 얻는 이익

-> flow, 특정 range의 기간을 대상으로 하는 유량 개념

-> IMF는 각국의 중앙은행이 자국의 부진한 무역 실적을 조작하지 않도록 BPM(국제수지매뉴얼; Balance of Payment Manual)을 만들어 회원국에 따르게 함

-> BOP(국제수지표; Balance of Payments): 국제수지 통계를 정리한 표 -> 경상수지, 자본수지, 금융계정으로 나뉘어 있음

1. 경상수지

경상수지는 재화나 서비스를 외국과 사고파는 거래 즉 경상거래의 결과로 나타나는 수지를 말한다. 경상수지는 상품수지, 서비스수지, 본원소득수지 및 이전소득수지로 구성된다. 그런데 이 항목들은 금융계정 구성항목과 비교하면 상대적으로 안정적인 성격을 지닌 거래들로 이루어져 있기 때문에 경제발전 및 정책변화의 효과를 측정하거나 전망하는 데 널리 이용된다.

1.1 상품수지: 상품거래에서 발생한 수입과 지출의 합

1.2 서비스수지: 서비스 거래에서 발생한 수입과 지출의 합

1.3 본원소득수지

1.4 이전소득수지

경상수지 != 상품수지 != 무역수지

경상수지 ⊂ 상품수지 ⊂ 무역수지

그나마 상품수지가 무역수지와 가장 가까우나, 상품수지가 더 포괄적인 개념

- 경상수지에는 서비스·여행·배당 등 여러 종류의 수지가 포함되지만, 무역수지와 성격이 비슷한 상품수지가 경상수지 구성 비율 중 70~80%가량을 차지한다. 따라서 무역수지가 큰 폭의 적자를 기록하면 경상수지 흑자 역시 위협받을 가능성이 높다. 

- 무역수지는 국내에서 만들어 국경 밖에 내다 판 제품만 수출로 잡지만

- 상품수지는 범위가 더 넓은데, 국내 기업의 해외 법인이 제3국에 판매한 중계무역 수출 제품도 포함된다.

이를테면 삼성전자의 베트남 공장에서 만든 휴대전화를 미국에서 판매할 경우 무역수지에는 계산되지 않지만 상품수지에는 반영된다.

- 2000년대 이후 무역수지보다는 상품수지가 전반적인 수출 상황을 더 잘 보여주는 지표라는 평가를 받는다: 인건비 상승, 해외시장 개척 필요성, 정부의 규제 강화로 국내 기업들이 생산 거점을 대거 외국으로 이전한 현실을 반영하기 때문이다.

**무역수지는 너무 협의의 개념. 웬만하면 무역수지 대신 상품수지, 아님 경상수지 지표를 보는 게 좋음

- (특히 한국은) 수출이 무너져 상품수지 적자가 크면 다른 분야에서 돈이 유입되더라도 경상수지를 플러스로 유지하기 어려운 편

2. 자본수지

3. 금융계정

https://www.chosun.com/economy/weeklybiz/2023/04/06/AZOCSZSSLRDBDISWMUPDRYIQTM/#:~:text=%EB%AC%B4%EC%97%AD%EC%88%98%EC%A7%80%EB%8A%94%20%EA%B5%AD%EA%B2%BD%EC%97%90%EC%84%9C,%EB%A5%BC%20%EB%91%90%EB%A3%A8%20%EB%B0%98%EC%98%81%ED%95%9C%20%EC%A7%80%ED%91%9C%EB%8B%A4.

http://www.m-economynews.com/mobile/article.html?no=33740

자본시장이 균형상태를 이룰 때 자본자산의 '기대수익'과 '위험'의 관계를 나타냄

->주식, 채권, 등의 자본자산의 수익률 (yield)과 위험 (risk)과의 관계를 도출

보통 기대수익과 위험은 trade off 관계..

CAPM의 SML(security market line)

총 기대수익률 = 무위험이자율 + (Market-Risk Premium)*종목의 시장 민감도

CAPM은 위험자산의 초과수익률이 어떻게 되는가에 대해서만 말함 → 무위험이자율이 어떻게 결정되는지는 설명x

CAPM의 구성요소

1. 기대수익률 (Expected Return): 특정 주식 종목의 기대수익률

2. 무위험 이자율 (risk-free rate): 채무불이행 할 위험이 없는 자산들의 수익률(보통 국채 (Treasury Bond) 의 수익률)

3. 시장 포트폴리오(Portfolio)의 기대수익률: 보통 KOSPI 지수, S&P 500 지수 와 같은 지수의 수익률

Market Risk Premium = Expected Return - Risk-Free Rate

===> 위험을 감수하는 대신 얻는 추가적인 수익

4. 베타 (Beta): 특정 주식이나 기업의 '민감도'. 시장 변동에 따라 주식이 얼마나 민감하게 반응하는지 보여줌

(체계적 위험을 나타냄)

CCAPM

Consumption Capital Asset Pricing Model: 소비-자본 자산가격 결정모형.

'Consumption-Based':

'자산에 대한 투자' = 현재 당장 소비하는 것을 희생, 미래의 희생을 늘리려는 의지.

즉, 현재 소비의 한계효용보다, 미래 소비의 한계효용을 높게 보는 것.

소비효용함수를 가지고 할인율에 적용. --> 효용 극대화 문제를 풀자

무위험이자율과 위험자산 기대수익률도 동시에 같이 결정함 -> CAPM보다 내적으로 일관성 있는 모형

CAPM에서는 상수처럼 취급한 무위험이자율 r_f.

CCAPM에서는 새로운 랜덤변수로 두어서 함께 추정해줌

이자율 변화에 대한 확률과정을 명시적으로 도입

즉 이자율 역시 시간에 따라 변화하고, 이자율 변화 패턴을 파악하면 [할인율*미래가격]으로 현가를 구할 수 있음

다기간모형에서 불확실성 고려할 수 있음 -> 실질이자율곡선 도출 가능

*물결표시: RV  /  확률과정을 따르는 변수

**횡단면적 위험: 특정 시점에서 서로 다른 자산들이 얼마나 다르게 움직이는지를 나타내는 위험

==> 효용함수의 감마(상대적 위험 기피도)가 높은 사람은:

(1) EIS가 낮다, 시계열적으로 consumption smoothing하려는 의지가 강하다

(2) 효용함수의 아래볼록성이 강함(곡도가 높음)-> 특정 시점에서 자산수익의 횡단면적위험을 회피하는 성향이 강함

-> 투자수익률이 높은 상태에서 얻는 소비와 투자수익률이 낮은 상태에서 얻는 소비 간 격차를 싫어한다

-> (b/c) 서로 다른 소비에서 얻는 평균적 효용 << 두 소비의 중간지점에서 얻는 효용

즉, 투자 포트폴리오를 구성할 때 개별 자산들의 수익률 변동성뿐만 아니라 자산 간 상관관계도 고려해야 함

다시 정리.----

효용함수의 감마 계수

(1) 시계열적 consumption smoothing

(2) 특정 시점에서 상태별 consumption smoothing

--- 헷갈려서 두 모수를 애초에 다르게 설정하는 경우가 있음.

https://m.blog.naver.com/j9fbm93/221978017413

CCAPM은 무엇인가?

어디에 쓰이는가? 왜 필요한가? 다른 가격결정 모형에 비해 주목하는 점이 무엇인가?

더보기

*이하 접은 글은 gpt로 작성됨

 

소비 기반 자본자산 가격 모델(Consumption Capital Asset Pricing Model, CCAPM)은 전통적인 자본자산 가격 모델(CAPM)을 확장한 모델로, 자산 가격을 소비자의 소비 습관과 관련짓는 경제 이론입니다. 이 모델은 자산의 위험 프리미엄이 소비의 변화와 연관되어 있다고 가정합니다.

CCAPM의 주요 개념과 구성 요소

1. 소비 기반 접근법:
   • CCAPM은 소비자의 소비 패턴을 자산의 가격 결정에 사용합니다.
   • 소비는 시간이 지남에 따라 변할 수 있으며, 이러한 변화는 경제적 상태와 밀접하게 연결됩니다.
2. 효용 함수 (Utility Function):
   • CCAPM은 소비자의 효용을 극대화하는 것을 목표로 합니다.
   • 효용 함수는 소비의 증가가 소비자의 효용(행복 또는 만족)을 증가시키는 정도를 나타냅니다.
3. 할인 요인 (Discount Factor):
   • 미래의 소비는 현재 가치로 환산됩니다.
   • 할인 요인은 미래의 불확실성을 고려하여 현재 가치로 환산하는 데 사용됩니다.
4. 상태 가변 할인 요인 (State-Dependent Discount Factor):
   • 경제 상태에 따라 할인 요인이 변할 수 있습니다.
   • 이는 자산 가격에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

 

 

이 공식은 자산의 기대 수익률이 소비의 한계 효용에 비례해야 함을 의미합니다.

CCAPM의 활용

1. 자산 가격 결정:
   • CCAPM은 자산의 공정한 가격을 결정하는 데 사용됩니다.
   • 자산의 위험 프리미엄은 소비의 변동성에 따라 결정됩니다.
2. 위험 관리:
   • CCAPM은 투자자가 소비의 불확실성에 대해 어떻게 반응하는지를 이해하는 데 도움이 됩니다.
   • 이를 통해 투자자는 자신의 포트폴리오를 더 효과적으로 관리할 수 있습니다.
3. 경제 분석:
   • CCAPM은 소비 패턴과 자산 가격 간의 관계를 분석하는 데 유용합니다.
   • 이는 경제 정책 결정에 중요한 정보를 제공합니다.

CCAPM의 한계

1. 모델의 단순화:
   • CCAPM은 현실의 복잡성을 완벽하게 반영하지 못할 수 있습니다.
   • 특히, 모든 소비자가 동일한 효용 함수를 가진다고 가정하는 것은 비현실적입니다.
2. 데이터 요구:
   • CCAPM을 적용하려면 정확한 소비 데이터가 필요합니다.
   • 이는 실질적인 분석에서 도전 과제가 될 수 있습니다.
3. 리스크 요인:
   • 모델은 주로 소비의 변동성에 의존하기 때문에, 다른 리스크 요인을 충분히 반영하지 못할 수 있습니다.

결론

1. 채권수익률!=만기수익률

채권수익률에는 여러 종류가 있음

- 만기수익률 (시점마다 바뀜, 현시점 채권가격으로 만기까지 보유하면 만기에 실현할 '예측'적 수익률) != 실현수익률

- 연평균수익률

- 실효수익률

- 표면이율 (발행 시 결정)

2. 만기수익률(YTM)!=요구수익률!=시장이자율

개념적으로 완전히 동치는 아님

But 세 개의 값이 절로 일치하게 됨 (이 논리를 이해해야 😊)

Why?

결국 시장에서 채권의 수요를 만들어내려면 가격이 Fair Price로 형성되어야 함

즉 채권 투자비용을 그냥 현금으로 보유할 시 (아마 무위험) 시장이자율이 가져다주는 수익률과 일치해야 채권 투자의 유인이 생김

(일치해야 한마디로 arbitrage 기회가 생기지 않는 효율적 시장)

'만기수익률(YTM)'은 채권으로부터 발생하는 미래 Cash Flow만큼 할인한 금액을 -- 현재 채권가격과 일치시켜주는 그 수익률

(할인 시 r이라는 변수를 두었을 때 계산된 방정식의 해, 그 r 값)

r이 시장이자율과 일치해야 투자자가 손해를 보지 않음(채권투자의 최소 유인)

= 투자자들이 (최소한으로) 요구하는 수익률이므로 '요구수익률'으로 해석 가능

https://blog.naver.com/kohac/221042340993

https://www.iprovest.com/financial/bond/bondguide/bondstudy_6.html

커버드 콜?

콜매도로 커버친다는 거!!

https://n.news.naver.com/article/011/0004328187?sid=101

[내용 발췌]

커버드콜 ETF란 투자 대상이 되는 기초자산을 매수하는 동시에 ‘콜옵션’을 매도해 배당 자금을 마련하는 상품이다. 

행사가격보다 오를 때 누릴 수 있는 차익은 포기해야 한다. 삼성전자 주가가 9만 원까지 올라도 이미 8만 3000원에 콜옵션을 매도한 터라 수익이 제한되기 때문이다. 결국 500원의 배당을 얻기 위해 시장 상승분을 반납해야 하는 상황이 발생한다.

반대로 시장 하락 시 콜옵션 매도자는 하락에 의한 손실이 생기지만 콜옵션 프리미엄으로 손실 폭을 일정 부분 상쇄할 수 있다

커버드콜 전략이 횡보장이나 완만한 하락장에서 유효한 이유다.

커버드콜 ETF 시장 확대를 주도하는 주체는 개인투자자다

미국의 금리 인하 시점이 지연되는 상황에서 마땅한 투자처를 찾지 못하는 고객들에게 연 최대 15%의 꾸준한 배당을 받을 수 있다는 점을 강조하기 쉽기 때문이다. 일각에서는 신탁 상품의 불완전판매 우려를 제기하고 있다

자산운용 업계도 고심하고 있다. 배당률을 높이자니 미래 수익을 더 크게 제한하는 구조가 될 수밖에 없고 배당률이 낮은 상품은 투자자에게 어필하지 못하기 때문이다. 

황세운 자본시장연구원 선임연구위원은 “커버드콜 ETF는 콜옵션 매도로 상방 이익이 제한된 상품으로 시장의 변동성이 클 때 원금 손실이 확대되는 구조”

최근 이란의 이스라엘 공격 등 시장 변동성이 커져 ~.

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