[Finance] 선물 거래(Futures) / 해외 선물 거래

0.1 파생상품 투자전략

- 투기적 거래(speculation)

- 헤지 거래(hedge): 현물의 위험을 회피

- 차익거래(arbitrage): 선물의 이론가와 시장가 사이 괴리를 이용. 무위험수익. 절대수익. 방향성X

- 스프레드 거래: low risk low return

 

0.2 선물 거래의 거래대상, 금융상품은 선물 !

'미래에 특정 가격으로 특정 상품(ex.외환)을 살 권리'를 거래하는 것

*옵션의 기초자산은 선물임

 

선물에서 중요한 것은 이론가를 산출하고 이를 매매에 활용하는 것

 

선물가격과 현물가격 간 괴리가 있을 때 : 차익거래

고평가된 것을 매도 & 저평가된 것을 매수 → 두 포지션을 만기까지 끌고 가면 → 무위헉 수익

 

1. 선물균형 가격(=이론가) 결정

1. 이자율 평형 이론 (IRP)

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기본: 보유비용 모형

1년 뒤 미래 가격 = 현재 (매수)가격 + 보관비용

선물가격 = 현물가격 + 보유비용

 

현재 선물거래에서, 현물환과 선물환이 각기 무엇을 의미하는지 파악하자

(ex.기초자산이 주식인가, 외환인가, ...)

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1. 균형 선물 가격 계산

 

*기초자산이 외환인 경우

*선물환(Forward Exchange): 장래의 일정기일/기간 내에 일정금액, 일정종류의 외환을 일정환율로 수도할 것을 약정한 외환

 

필요한 정보: 현재 환율, 국내 금리, 외국 금리, 미래 환율(=균형 선물 가격)

 

-잔존만기가 1년-

균형 선물 가격(미래 환율의 이론가) = 현재 환율 * (1 + (국내 금리 - 외국 금리))

 

-잔존만기가 1년이 아니라면-

균형 선물 가격(미래 환율의 이론가) = 현재 환율 * (1 + (국내 금리 - 외국 금리)*(잔존일수/365))

 

즉, 선물환 가격은 양국간의 금리 차이에 의해 결정됨!!

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2. '선물 균형 가격'과 '선물환의 시장가'를 비교하여, 차익거래 실행

 

if 선물의 이론가 < 선물의 시장가: 선물환이 고평가됨

(미래에 수령할 달러→원화 수가 이론보다 많음)

→ 현물환 매수(당장 원화 → 달러) & 선물환 매도(미래에, 현재 계약 비율대로, 달러 → 원화)

 

흐름

1) 현물환 매수: 원화 차입해서, 원화 → 달러 매수(운용)

2) 만기일에 달러 운용에 따른 금리 수취

3) 선물환 매도: 선물환 실행 = 수취한 총 달러 → '기존 선물환에 계약된 비율의 원화'로 교체, 원화 수령 

4) 수령한 원화로 차입한 원화 빚을 갚음(상환)

 

 

else if 선물의 이론가 < 선물의 시장가: 선물환이 저평가됨

(= 미래에 수령할 원화→달러가 이론보다 적음, 미래에 수령할 달러→원화가 이론보다 많음)

 

→ 선물환 매수(미래에, 현재 계약 비율대로, 원화→달러), 현물환 매도(당장, 달러→원화)

→ 달러 차입, 원화 매수(운용)

 

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* 기초자산이 '주가지수'인 경우

 

주가지수의 선물가격

= 주가지수의 현물가격 + 보유비용

= 주가지수의 현물가격 + (기회비용으로서의 이자비용🥲 - 배당금😊)

= 주가지수의 현물가격 * (1 + (금리 - 배당률) * (만기일/365))

 

 

refer to

https://www.kcie.or.kr/mobile/guide/2/25/web_view?series_idx=&content_idx=1077

전국투자자교육협의회

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2. 선물거래 전략

* 중요한 것: 이때 거래 상품은 '선물(미래에 특정 가격으로 살 권리)'

 

1. 투기거래 전략 (방향성 전략)

- 향후 가격 방향을 예측해 배팅 (금리가 오르는 경우 / 내리는 경우, 둘 중 하나에서만 수익이 발생)

- 증거금이 낮아 비용이 저렴하고 Leverage 효과가 큼

 

(1) 단순 투기거래 (Outright Speculation)

*거래에 필요한 돈은 위탁/개시증거금만 있으면 됨

http://daankal.com/pfo/p04.html

 

만기일에 선물가격 상승이 예상되면, 선물을 신규매수(=미래에 사는 계약을 체결)

Long position: 선물을 매수하여 보유하는 상태

Long liquidation(전매도): 매수 포지션의 상태에서 지수선물을 매도하여 기존의 매수포지션을 청산.

즉 먼저 싸게 사고나서 나중에 비싼 가격으로 되팔아서 포지션 정리하는 것.

 

만기일에 선물가격 하락이 예상되면, 선물을 신규 (공)매도(=미래에 파는 계약을 체결)

Short position: 선물을 공매도하여 보유하는 상태

Short covering(환매수): 매도 포지션의 상태에서 지수선물을 매수하여 기존의 매도포지션을 청산.

즉 먼저 (외상으로) 비싸게 팔고나서 나중에 싼 되삼으로써 빌린 거 갚고 포지션 정리하는 것.

 

 

단순투기거래의 예시

 

코스피200 지수선물 200point.

1계약(25만원이 승수)을 매수해서 220point에 매도하였다.

수익금액과 레버리지 효과는? (증거금 15%)

 

- 1계약을 매수 = 미래에 200point로 살 수 있는 권리를 신규매수 (증거금: 200x25만원x15% = 750만 지불)

- 지수 상승 예상했기 때문에, 선물을 매수한 것 (Long position)

- 만기일에 실제로 220point로 상승하였고, 현재의 Long position을 청산하기 위해, 산 것을 되파는 Long liquidation(전매도) 통해 (220point-200point) x 25만원 x 1계약 = 5천만원의 수익을 봄

 

- 증거금 750만원으로 5천만원의 수익을 본 셈이므로, 6.66배의 레버리지 효과

 

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2.  스프레드 거래

*스프레드 = 가격차이

*스프레드의 움직임을 예상하여 이익을 취하는 것 

(일종의 방향성. but 특정 기초자산의 상승/하락에 배팅하는 게 아니라, 스프레드가 확대될지 축소될지에 배팅하는 것)

 

 

스프레드 거래의 종류

1. 상품 내 스프레드: 같은 유형의 두 상품

- 수평스프레드(선물, 옵션): 행사가격 동일, 매수 시기가 다름: 근월물 & 원월물

- 수직스프레드(옵션만.): 매수 시기는 같으나, 행사가격이 다름

 

2. 상품 간 스프레드: 다른 유형의 두 상품

ex) 이종채권 교체 스왑

- 채권에서도 스프레드 거래가 있음: 국채와 회사채 이종채권 교체하는 거래

https://lets-hci-la-ai-withme.tistory.com/237

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원리

 

- 무위험 수익 추구

- 선물 스프레드 거래에서 : 한 선물은 매수 & 다른 선물은 매도

*익숙한 차익거래에서는: 선물과 현물 중 하나를 매수/매도. but 선물 스프레드 거래는, 둘 다 선물임. 원월물과 근월물 중 하나.

 

→ Long position / Short position 둘 중 하나는 이익, 남은 하나는 손실인데, 이익의 크기가 손실의 크기보다 더 크게 함을 목표함

 

예시: 만약 선물의 수평 스프레드라고 할 때 + contango 가정 (선물>현물)

if 스프레드 확대 예상 = 선물가는 더 높아지고 현물가는 더 낮아질 거라 예상: 원월물 Long, 근월물 Short

if 스프레드 축소 예상 = 선물가는 더 낮아지고 현물가는 더 높아질 거라 예상: 원월물 Short, 근월물 Long

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선물 스프레드의 종류 != 옵션 스프레드와 다름(불/베어)

*주어가 '근월물'임

 

- 강세 스프레드: 근월물이 원월물보다 더 강할 것이라 예상

ex) 상승장에서 근월물이 더 상승, 하락장에서 근월물이 덜 하락

→ 근월물 매수, 원월물 매도

→ contango 시장에서 스프레드 축소를 예상

 

- 약세 스프레드: 근월물이 원월물보다 더 나약할 것이라 예상

ex) 상승장에서 근월물이 덜 상승, 하락장에서 근월물이 더 하락

→ 근월물 매도, 원월물 매수

→ contango 시장에서 스프레드 확대를 예상

 

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3. 헤지 전략

현물의 가격변동 리스크를 줄이거나 제거하기 위해, 선물시장에서 반대포지션을 취하는거래

무위험 수익 추구, 시장위험(=변동성 리스크)을 헤지할 수 있음

 

*주어가 '현물'임

 

매도 헤지(Short Hedge):

현물을 매도해야 하는 상황 but 현물가격의 하락 리스크를 회피하고 싶음

→ 현물에 대응되는 선물을 매도

 

매수 헤지(Long Hedge):

미래에, 현물을 불확실한 가격으로 매수해야 하는 상황, 현물가격의 상승 리스크를 회피하고 싶음

→ 현물에 대응하는 선물을 매수

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3. (현물과 선물시장간의) 차익거래 전략 

👉이자율 평형 이론 (IRP)에서 이미 언급,,

 

동일한 상품이 서로 다른 시장에서(현물/선물 시장) 상이한 가격으로 거래되고 있다면, 

가격이 상대적으로 싼 시장에서 매수하고 상대적으로 비싼 시장에서 동시에 매도함으로써 → 무위험 이익을 추구하는 거래

 

선물가격과 현물가격의 일시적인 불균형(괴리)을 이용. 둘이 일치하면 차익거래 불가능

 

*주어가 '현물'임

 

1. 선물의 이론가 계산

2. 선물의 이론가와 선물의 시장가를 비교하여, 선물 시장가의 고평가/저평가 여부를 판단함

 

 

if 선물 시장가가 고평가: 시장 선물가격 > 이론 선물가격(현물가격 + 보유비용)

if Contango

매수차익거래 = 현물 매수 & 선물 매도

 

if 선물 시장가가 저평가 

if Backwardation

매도차익거래 = 현물 매도 & 선물 매수

 

 

 

 

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refer to 

https://www.shinhansec.com/siw/trading/overseas-futures/fx_Intnation_gift_tab5/contents.do