[Finance] 채권차익거래(Fixed Income Arbitrage)

채권차익거래?

- 두 가지 이상의 채권을 동시에 매수하거나 매도하여 이익을 얻는 투자 전략

- 채권의 가격 결정 요인: 이자율, 만기, 신용등급 등

두 가지 이상의 채권의 이자율/만기/신용등급이 서로 불균형을 이룰 때, 이를 이용하여 차익을 얻음

 

대표적인 채권차익거래: 스프레드 차익거래 = 두 가지 채권의 가격 차이, 즉 스프레드를 이용한 차익거래

ex) 10년 만기 국채와 30년 만기 국채의 가격 차이가 좁다면, 10년 만기 국채를 매수하고 30년 만기 국채를 매도함으로써 스프레드가 확대될 때까지 기다려 차익을 얻을 수 있음

1. Issuance Driven Arbitrage

https://fastercapital.com/content/On-the-Run-Treasuries--The-Basics-of-Off-the-Run-Treasuries.html

 

1) off-the-run 채권: 오래되어서, 유동성이 낮음

2) on-the-run 채권: 발행된지 얼마 되지 않아서, 유동성이 높음

→ off를 매도하고 on을 매수해서 스프레드가 감소하면 이익을 볼 수 있는 차익거래 구조

(*스프레드란 각 상품별 금리의 차액)

 

*Diversification: (투자 대상의) 분산

*Treasuries: funds or revenue of a government, corporation, or institution

'Treasuries'는 정부가 발행하는 국채를 의미합니다. 정부는 국채를 발행하여 자금을 조달하고, 이자는 채권자에게 지급합니다. 국채는 일반적으로 안전자산으로 간주되며, 안정적인 수익을 제공하는 투자처로 인기가 있습니다.

국채의 종류는 크게 두 가지로 나눌 수 있습니다. 단기 국채는 만기가 1년 이내인 국채이며, 장기 국채는 만기가 1년 이상인 국채입니다. 단기 국채는 만기가 짧기 때문에 이자율 변동에 민감하지만, 장기 국채는 만기가 길기 때문에 이자율 변동에 대한 위험이 상대적으로 적습니다.

국채는 발행되는 국가에 따라 종류가 나뉩니다. 미국 국채는 미국 정부가 발행하는 국채로, 가장 안전한 국채로 간주됩니다. 미국 국채 다음으로 안전한 국채로는 일본 국채, 독일 국채, 영국 국채 등이 있습니다.

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2. Yield Curve Arbitrage

*Yield Curve: x축 만기일, y축 이자율(만기수익률)

 

Yield curve는 일정 시점에서 동일한 신용 퀄리티를 가진 채권들의 만기수익률을 선으로 나타낸 것

'일반적인' Yield curve는 좌측의 만기가 짧은 채권에서 우측의 만기가 긴 채권으로 우상향하는 그래프

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2-1) Yield Curve Flattener

Yield Curve가 평평해질 때

TheMacroCompass.com

 

단기채권의 이자율이 (기존보다) 상승 → 단기채권의 가격 할인이 예상됨 → 지금 단기채권 매도하자

장기채권의 이자율이 (기존보다) 하락 → 장기채권의 가격 상승이 예상됨 → 지금 장기채권 매수하자

내재 변동성(→장기채권)에 대한 매수 표지션

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2-2) Yield Curve Steeper

Yield Curve가 더 많이 기울어질 때

TheMacroCompass.com

 

단기채권의 이자율이 (기존보다) 하락 → 단기채권의 가격 상승이 예상됨 → 지금 단기채권 매수하자

장기채권의 이자율이 (기존보다) 상승 → 장기채권의 가격 하락이 예상됨 → 지금 장기채권 매도하자

내재 변동성에 대한 매도 표지션

 

단 스 장 플 : 스티퍼 → 단기채 매수, 플래터 → 장기채 매수

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2-3) Yield Curve Butterfly

- Positive Butterfly: Bullet형

단/중/장 중, 중기채권의 만기수익률이 하락할 것으로 예상됨 → 중기채권을 매수하자

 

 

- Negatvie Butterfly: Barbel형

단/중/장 중, 단기와 장기채권의 만기수익률이 하락할 것으로 예상됨 →단기와 장기채권을 매수하자

 

 

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refer to

https://fastercapital.com/content/On-the-Run-Treasuries--The-Basics-of-Off-the-Run-Treasuries.html

https://blog.naver.com/aarchew/223006097601

https://ebrary.net/14312/economics/acting_rate_view